美国百年传奇航空霸主，死于给股东分红？(2)
而737-Max的“回炉”不仅意味着给销售造成巨大压力，还意味着研发成本的增加。
波音公司自己估计737-Max危机带来的损失为184亿美元，而美林证券（Merrill Lynch）的估计则为230亿美元。
如今，737-Max的复飞一直没有得到很好的解决，波音公司面临的最大挑战之一依然是赢得客户的信任。
尽管公司隐患已愈发明显，波音高举“质量、安全”的价值观，但大股东们显然更在乎股价。
资本腐蚀
曾经的拓荒者，创新者，为何危机日渐加重，徒有繁荣的表象？
根基被资本腐蚀：近年来大肆回购股票，派发红包，拉升股价，讨好股东、华尔街资本。
从2013年到2019年，波音一共花了434亿美元回购股票，其中，2017、2018年回购股票花费都超过90亿美元。
而这7年，波音的利润，加起来不到388亿美元。
波音不惜借钱，也要回购，推高股价。
股价上涨，华尔街投资者可以拿到丰厚的回报，波音的高管们也能拿到天价薪水。
比如，波音前CEO米伦伯格在2015—2018年一共获得7000多万美元（将近5亿人民币）的报酬。因为737MAX出事，他被迫辞职，但仍然可以拿到超过1亿美元的养老金、离职补偿金等等。
根据波音年报，2013—2017年，波音60%左右的现金，用在了股票回购和现金分红上，有很多都是举债派发。
如今，波音在3月13日用光138亿美元贷款后，背负债务已经超过1400亿美元，举步维艰。
除了回购，另一大开支，是给股东的现金分红，以此来鼓励投资者长期投资波音的股票。
但，借钱“发红包”，似乎有点过于自信。不存钱，坐吃山空，如何应对突发的危机？如何保持自身的技术领先地位？
高额的开支，挤压着波音的研发投入，它的研发创新速度变慢，也变得更急功近利。
在省油窄体飞机的研发上，空客领先于波音，推出了更适合市场的小型飞机“A320”和派生机型。
为了追赶，波音火急火燎地制造出737MAX，设计步调比以往快了2倍，生产中，机械工程师往往要连续上班七八个星期，甚至聘用快餐店厨师做机械工程师。拼命赶进度，压缩成本，不愿意在人才和技术上做长期投入。
波音的地雷早早就已埋下，只是恰巧今时爆发。
波音为何一夜之间陷入连环危机？
根本原因在于公司运用了过高的杠杆，没有为外部冲击预留下足够的缓冲垫。
2015～2017 年波音资产负债率分别为 93%、99%、98.5%，因为 737MAX 的问题，2018 年升高到 99.7%，2019 年更是达到 106.5%，出现“资不抵债”的情况。
波音高财务杠杆的核心有两点：一是凭借强大的地位，占用客户的预付款和供应商应付款；二是将绝大部分利润回购股票和分红，基本上不搞积累。过去 7 年中，波音回购耗费的资金达 434 亿美元，与同期公司创造的利润相当，但它并没有过度依赖借贷来回购。
股东基本上不用掏本钱，而是用上下游的钱来运营一家公司，赚的钱则大部分分掉——通俗讲，波音用的就是这种“空手套白狼”的商业模式。只要控制有息负债，能稳定利用上下游资金，这种奇葩商业模式就能运转下去，但黑天鹅事件让这个前提条件不复存在。不论行业地位有多强，只要最终杠杆率过高，都很容易成为外部冲击的牺牲品。
波音这几年匪夷所思的超高ROE与对应的ROA及利润率，上百倍的差距，背后隐藏的经营杠杆惊人：一旦没有源源不断的现金流来维持运营，必然会导致一系列的连锁反应——股价暴跌、评级下跌、贷款发债等募集资金困难且利率上升、债务越滚越大且被要求提前还贷，最后一幕就是公司流动性资产耗净、公司倒闭或者债务重组。
疫情只是危机的导火索，更深层的崩溃，腐烂，往往始于企业内部，根基不稳，在受到外部冲击时，更会加速死亡。
危机的更深层次的问题是全球金融市场的债务问题、投资者对逆全球化的担忧。
在华尔街的资本游戏里，一旦风险露出苗头，金融机构会立即开始金蝉脱壳，，将那些风险转嫁给其他机构，其他持股者，一场尔虞我诈、弱肉强食的残宴开启。
一旦多米诺骨牌被推倒，即使是强者，也只会沦为风暴中的尘土。
能否冲破雾霭，可能要看波音的运气了。
而波音帝国的黄昏，将给世界航空业的格局带来变化，中国的大飞机制造业与欧洲空客将迎来更多机遇，更大的发展空间。
参考：
证券时报 《波音危机的警示意义：遭遇黑天鹅得有缓冲垫》
出行一客《榨干波音：空客和737max没成功，波音股东做到了》
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作者：文芯
编辑：莫得感情
图编：丘丘
“AI关怀计划”—今日份陪伴
原标题：《美国百年传奇航空霸主，死于给股东分红？| 艾问观察》