2019有望破局 纸浆期货要走出泥潭？(2)

　　宏观经济方面，明年的形式比今年要好。今年是国内经济风险集中暴露的一年，“去杠杆”，实体经济受到重创。而明年则是逐步去解决经济风险的一年。市场的复苏主要还是看内需，特别是终端消费这块，有可能受到政府的相关刺激消费的政策推动。

　　库存周期：从目前的PMI数据来看，整个制造业均处于去库存阶段，一是因为需求不足，二是因为融资困难。而国家，目前的针对性政策也是体现在这两个方面，有可能扭转市场的预期。一旦实体经济从这样的恶性循环中走出来，补库存的需求再现，迸发的库存需求会非常明显。

　　2。纸浆供应后期趋紧

　　按PPPC的统计，漂针浆在经过过去几年的产能大幅度增长后，随后的2019年将主要小幅的增长，而到2020年，产能可能步入负增长。而漂阔浆在过去的几年，产能增长更加迅速，包括国内企业的很多产能的投入，但在2019年将步入低增长的年份。而在很多投产的产能中，还有一部分将转向溶解浆的生产。

　　因此，从这些情况来看，全球的需求增速只要保持在1%左右，就能实现供需方面的紧平衡。

　　而根据Euromonitor的分析，全球木浆的平均生产成本在634美元/吨，合计人民币成本5075元/吨。一般来说漂针浆的成本要明显高于漂阔浆。预计漂针浆的成本会在5300—5400元/吨的区间，视人民币汇率波动。

　　国内的环保政策，也从供应端削减了大量的不合规的木浆或非木浆产能，也减少了外废的供应量，对整体纸浆的供应端形成利好。

　　四、行情展望

　　如上所述，笔者对纸浆的未来走势持乐观态度，主要基于对宏观经济的乐观判断和未来纸浆供需情况偏紧的预期。而这些理由最重要也是最大的变量就是宏观经济的走势。

　　如果宏观经济缓步走出泥潭，那投射到造纸产业链，将是下游企业的需求变好，企业订单增加，开始建库存，而造纸企业的库存开始去化，纸浆的库存也逐步去化的一个过程。

　　在较差的情况下，经济不振，出口继续萎靡，包装纸受到重创，文化纸有一定的损失，而生活用纸继续小幅增长，整体呈现减少的情况，市场将向下考验国际市场的成本支撑，漂针浆价格最低向4000/吨靠拢。

　　一般的情况，出口受阻，内需得到稳定或提振，国内的需求有望小幅恢复，整体市场并不过剩，漂针浆价格有望突破6000，向6500迈进。